Куда движется курс сомони по отношению к доллару? Этот вопрос сейчас задают довольно часто. И заметны небольшие заблуждения среди людей, к сожалению, усугубляющие ситуацию. Поэтому решил поделиться своим взглядом на ситуацию и, возможно, инициировать конструктивный диалог вокруг этого вопроса.

Хотелось бы прокомментировать самые распространенные мнения, а также попытаться предвидеть, какие решения могут быть предприняты для укрепления сомони - в частности, использование инструментов своп как внутри страны, так и с международными партнерами.

Первая часть адресована широкой аудитории, а вторая часть для тех, кто специализируется в области экономики/финансов; я надеюсь получить отзывы от вас по своим комментариям.

Что происходит?

Распространенные ответы на вопрос, куда движется курс, даются с привязкой к психологическим порогам: 7 сомони за доллар США, или 8, или даже 10... Хотя ни одна из этих цифр не обоснована, люди «чувствуют», что так должно быть. Аргументы в основном связаны с падением курса рубля по отношению к доллару США с 30 до 62 рублей за доллар (более чем в два раза), из чего, по-видимому, вытекает, что курс сомони также должен упасть – с около 5 сомони (как было в недавнем прошлом) до 10 сомони за доллар. Это не вполне правильный аргумент.

Честно говоря, наверное, нет точного ответа на вопрос, куда сомони движется по отношению к доллару. Всегда имеется две стороны одной медали: во-первых, есть системное давление на курс сомони по отношению к другим валютам в связи с дефицитом торгового баланса, отсутствием достаточного уровня иностранных инвестиций и другими факторами, определяющими вход и выход твердой валюты в страну и из страны.

Во-вторых, существуют факторы, способствующие росту доллара США по отношению ко всем другим валютам, в том числе торговый баланс США, процентные ставки в США, экономическое здоровье США, ожидания по инфляции и т.д. Вместе эти факторы определяют некую тенденцию движения курса сомони к доллару США. Реальный курс в любой момент времени всегда будет зависеть от рыночной психологии, которая варьирует между оптимизмом и пессимизмом, иногда ведя к переоценке сомони, а иногда - к недооценке. В Таджикистане тенденция движения курса в первую очередь зависит от экономических сил, и Национальный банк (НБТ) может только сглаживать волатильность (изменчивость) на пути, но никак не может обвиняться в её направлении, в чем, к сожалению, некоторые неверно его обвиняют.

На графике 1 показано обесценение некоторых произвольно выбранных валют по отношению к доллару за последние 12 месяцев. График подчеркивает то, что мы видим на рынке, - это не только обесценение рубля и валют постсоветских стран, а удорожание доллара США в целом по отношению к большинству других валют. Действительно улучшение здоровья экономики США, ожидание роста процентных ставок и другие связанные факторы укрепляют доллар США.

График 2 показывает обесценение валют стран СНГ по отношению к доллару за последние 24 месяца (с 18 марта 2013 г. по 17 марта 2015 г.), а также объем денежных переводов в процентном отношении к ВВП этих стран.

Если пытаться прогнозировать курс сомони к доллару, использование при этом траектории курса рубля для сравнения кажется не совсем верным. Для этого стоит выбрать валюту страны, которая примерно того же экономического размера и структуры, имеет дефицит торгового баланса и ограниченность природных ресурсов (нефти), с тем же значением денежных переводов для экономики и плавающим обменным курсом. С учетом вышесказанного, самой сходной и, следовательно, наилучшей для сравнения страной является Кыргызстан.

Источник:  Азия Плюс